三季度以来，随着国家宏观调控政策效能的逐渐显现，国家宏观经济运行环境缓中趋稳。在此背景下，全国水泥产品需求逐渐回升，生产增速止跌趋稳态势逐渐明显。今年8月份、9月份，全国水泥产量连续两个月环比回升，累计产量同比降幅持续收窄，部分区域生产向好态势加快；但三季度全国水泥平均出厂价格仍未摆脱下滑趋势，虽然下滑幅度不断收窄，但其所处的绝对低位仍将生产恢复带来的正向变化抵销，量价悖行态势未改，行业经济效益虽有微弱向好波动，但远不足以坚定行业信心；由于价格和效益的下降，企业面临的资金链紧张问题越发突出，水泥制造业资产负债率持续上升，但是正规融资渠道的持续收缩，则进一步凸显水泥企业，尤其是中小企业和民营企业的经营困境和面临的经营风险，以及与此相关的一些潜在的社会问题。虽然今年以来，行业内充斥的恐慌情绪随着三个季度的过去已经有所淡化，但行业内始终充斥着一种无力感，行业经济运行的压力仍然很大。 

9月份全国水泥产量继续回升 

三季度水泥产销率回归合理区间 

今年9月份全国水泥产量2.18亿吨，同比下降2.5%，比8月份环比增长1.2%，8、9月份连续两个月环比增长。从年初水泥产量剧增到3月份水泥产量应激性急剧下降至十几年来最低月度产量，年初水泥生产情况波动剧烈，二季度月度产量有所回升，但同比下降幅度较大，三季度以来至9月份降幅收窄明显，各月产量均保持在2.1亿吨以上；同时随着水泥市场需求持续稳定以及在经过半年市场调节作用后水泥市场重新构建的低位供需平衡，从7月份开始水泥制造企业产销率回升至合理区间，企业库存增幅有所收窄。今年前三季度全国生产企业水泥销售量17.1亿吨，产销率 99.5％，9月末全国企业水泥库存1.1亿吨，比上月末下降1.4％，比去年同月高 4.9％，库存上升幅度大幅收窄。今年前三季度，全国水泥产量17.2亿吨，同比下降4.7%，比1~8月份收窄0.3个百分点，比上半年收窄0.6个百分点。 

从全国主要水泥产区分析，9月份，东北地区和华东地区水泥产量环比增幅均在5%以上，华南地区水泥产量环比增长3.8%；山西、内蒙古、黑龙江、江苏、安徽、广东、重庆、甘肃等16个省市自治区9月份水泥产量出现环比增长，其中，北京、黑龙江、福建、海南等省市环比增速均超过10%；前三季度，除东北、华北地区水泥产量同比下降幅度超过10%外，华中、华东、西北三季度以来降幅均有所收窄，华南、西南地区三季度以来水泥累计产量保持同比增长，前三季度同比增幅分别为0.8%和1.0%，安徽、福建、江西等10省市自治区前三季度水泥产量同比增长，其中安徽省水泥产量今年以来首次增长，同比增幅1.2%。 

9月份全国水泥平均出厂价格下滑 

部分地区出现回升 

9月份全国通用水泥平均出厂价格比上月下滑0.7%，下降幅度有所放缓，今年以来累计下降37.8元/吨，降幅12.8%，三季度平均比上年同期下降11.0%。其中，华南地区9月份水泥平均出厂价格出现回升，涨幅1.0%，其他区域仍在下滑，但降幅明显收窄。浙江、安徽、福建、江西、湖南、广东、海南、西藏、青海、宁夏、新疆等11个省市自治区水泥价格9月环比上涨，其中江西省水泥平均出厂价格环比上涨6.0%，涨幅较大，浙江、海南、宁夏涨幅分别为1.0%、2.1%、1.7%，这是今年以来首次出现如此大范围内水泥出厂价格上扬现象，说明水泥出厂价格经过大半年的持续下滑已经降至极低点，非市场因素干扰力度已经大幅减弱，在市场需求逐渐趋稳、供需两端重构局部平衡的情况下，市场开始发挥调节作用，价格触底后有所回升。虽然今年9月份水泥市场未现往年火热局面，但产量环比增长、局部地区价格有所上扬等现象也算是聊以慰藉。9月份华北地区水泥平均出厂价格降幅虽有所收窄，但仍在1%以上，河北、山西等全国13个省市自治区水泥平均出厂价格仍低于全国平均水平。从10月份全国水泥平均出厂价格变动情况看，筑底回升态势已经有所显现，但促使价格强劲反弹的基础性力量仍显不足，今年水泥出厂价格大幅回升的可能性无多。 

同时应该引起注意的是今年以来水泥价格下跌现象已经向混凝土与水泥制品等下游产品蔓延，对于产业链已经延伸的水泥大企业集团来讲，整个水泥产业链上的利润大部分转移出建材企业产业链。 

水泥企业应该清楚记得，2014年建材企业原煤购进价格平均每吨比上年同月下降50余元，吨水泥煤耗成本下降近5元，煤炭价格下降为当年水泥企业带来100多亿元的“红利”，使水泥企业在能耗成本降低方面尝到了甜头，加快推动水泥制造业从追求规模数量型发展模式向质量效益型发展方式转变，促进了水泥产业结构调整。但今年类似情况未能产生同样效果。前三季度全国商品混凝土平均出厂价格比上年同期下降10.2元每立方米，降幅3.2%，跟水泥价格降幅基本一致。今年1～9月份，全国规模以上水泥制造业利润总额比上年同期减少67.4亿元，同时期规模以上混凝土与水泥制品业利润总额同比增长19.2亿元，两者比值不足30%。混凝土与水泥制品行业将水泥价格下降产生的绝大部分利润转让给了建筑施工企业。混凝土与水泥制品作为水泥产业链的终端消费产品和工程建设的主要原材料，其价格的大幅下降，表明了宏观需求市场增长的大幅放缓，也反映了该行业在市场需求走弱背景下的产能严重过剩和竞争惨烈程度丝毫不亚于水泥行业。 

同时值得注意的是，建筑企业水泥购进价格降幅远低于水泥出厂价格下降幅度。根据国家统计局公布的固定资产投资价格指数测算，今年前三季度全国建筑企业水泥购进价格平均每吨上年同期下降10.9元，降幅仅2.7%，甚至一季度在水泥出厂价格已经下降的情况下，建筑企业水泥购进价格仍然逆势上涨。今年前三季度建筑企业水泥购进平均价格与全国通用水泥平均出厂价格差额为119元，扣除增值税额，每吨水泥留在水泥经销单位利润、费用和运输费约有70元左右。虽然近两年公路“治超”，水泥运输费用有所上升，但借助水泥出厂价格的大幅度下降，水泥经销单位成功化解了运输成本上升因素，并维持盈利水平的稳定。 

主营业务收入和利润总额持续双降 

企业经营困难加大 

9月份当月水泥市场“量升价跌”的现象说明当前水泥市场仍处于一种“亚健康”状态，行业经济效益水平仍在低位持续波动。9月份全国规模以上水泥制造业销售额比上年同月下降8.9%，利润总额下降60.4%，销售利润率3.5%，比上年同月下降4.5个百分点。前三季度全国规模以上水泥制造业主营业收入6460亿元，同比下降9.1%，比上半年降幅收窄0.2个百分点，实现利润总额184亿元，同比下降60.4%。从水泥各产区看，东北、华北、华东、西北地区规模以上水泥制造业主营业务收入同比降幅都在10%以上，其中华北地区超过20%，西南地区同比增长5.7%，这主要得益于重庆市场的相对平稳以及四川、西藏较快的增长速度（前三季度四川、西藏规模以上水泥制造业销售额同比分别增长24.3%、27.1%）；前三季度东北地区规模以上水泥制造业实现扭亏为盈，但华北和西北地区仍然亏损。1～9月份规模以上水泥制造企业亏损面39%，比上年同期增加11.9个百分点，其中华北、西北地区企业亏损面超过50%。 

今年水泥制造业主营业务收入及利润总额的“双降”给企业生产经营带来巨大困难。前三季度全国水泥企业主营业务收入下降近700亿元，虽然主营业务成本同比下降5.1%，但这主要是由于产品产量下降引起的，同时期水泥制造企业“三项费用”仍保持较高增速，前三季度规模以上水泥制造业三项费用合计同比增长4.6%，跟年初和上半年相比有所加快，其中财务费用中利息支出同比增长8.3%。 

企业资产负债率持续上升 

企业经营风险加大 

今年前三季度规模以上水泥制造企业负债总额同比增长11.3%，增幅比上半年增加0.2个百分点，比年初增加6.9个百分点，比上年同期增加7个百分点，1～9月份规模以上水泥制造企业资产负债率62.7%，跟上半年基本持平，比一季度上升2.1个百分点，比2014年上升3.5个百分点，进一步逼近企业资产负债率合理区间上限。从企业性质分析，1~9月份国有控股水泥制造企业负债总额同比增长23.1%，资产负债率67.3%，私人控股企业负债总额同比增长3.2%，资产负债率62.2%。 

今年以来水泥企业经营性收入大幅缩减，且在买方市场背景下，应收账款居高不下，产成品库存同比增加，企业流动资产周转率明显下降。9月末规模以上水泥制造业应收账款净额870亿元，今年以来增加120亿元，应收账款周转率比上年同期减少1.6次，产成品库存合计金额259亿元，同比增长1.8%，今年前三季度规模以上水泥制造业流动资产周转率1.65次，比上年同期减少0.3次。企业经营性收入的大幅减少以及流动资产周转率的下降，加大了企业资金链压力，企业为了维持生产，稳定现金流，不得不寻求融资帮助。 

也是由于水泥企业经济效益下滑，银行等金融机构对水泥企业贷款持谨慎态度，企业通过贷款进行融资愈加困难，从今年水泥制造业固定资产投资构成情况可以侧面证明，1~9月份，水泥制造业固定资产投资中利用国内贷款比重为5.7%，比今年上半年下降0.6个百分点，比上年同期下降2个百分点，贷款额度同比下降36.5%，降幅比今年上半年扩大4个百分点。对于其他融资渠道，部分水泥企业可以通过等融资平台缓解这一问题，但其他企业尤其是中小企业和民营企业融资渠道有限，许多企业不得不求助于民间借贷，甚至是短期高利贷缓解资金困境。在水泥出厂价格持续下跌，销售额、利润双降的产业下行背景下，企业负债大幅增加，资产负债率的升高，将会进一步增加企业经营压力和经营风险，而非正规融资渠道资金的大量使用也将会加大群体性和社会性问题产生的风险。 

水泥固定资产投资增幅持续回落 

投资增速呈现区域性差异 

新世纪以来，随着新型干法水泥熟料生产工艺的不断发展，尤其是2008年以后水泥市场的高速增长，水泥投资增速持续高位，同时水泥生产能力已经远超市场需求，自2011年以后，近5年来水泥制造业固定资产投资持续位于下降区间。尤其是今年以来，随着市场需求增长的大幅走弱以及企业经营资金日趋紧张，水泥企业对产业发展预期信心有所下降，固定资产投资降速持续保持较大幅度。今年前三季度，水泥制造业完成限额以上固定资产投资706亿元，同比下降13.7%， 其中，华中、华东地区水泥制造业投资增速仍然保持增长，增速分别为10.1%和11.9%，二者投资规模也在各产区中处于前两位，占全国水泥制造业投资总额的比重分别为35.5%和15.8%。 

全国投资增速降幅收窄 

水泥市场需求仍将保持稳定 

根据国家统计局数据，1~10月份全国固定资产投资（不含农户）同比增长10.2%，增速比1~9月份回落0.1个百分点，10月当月增速环比增长0.7%，其中，建筑安装工程投资同比增长11.6%，增速比1~9月份回落0.1个百分点，投资增速趋稳态势迹象明显，且新开工项目同比增长，固定资产投资到位资金同比增速有所提升。因此从国家宏观投资环境来看，水泥市场需求仍将持续稳定，四季度产量可能会因季节性因素有所回落，但全年降幅应会保持在5%之内。由于去年水泥产业增长是“前高后低”，当前水泥出厂价格下降态势已经初步得到遏制，因此四季度水泥产业主营业务收入降幅将会进一步收窄，全年主营业务收入降幅有可能控制在8%以内。