核心提示：此次淘汰产能增加对行业影响正面,我们预计12年新增熟料产能约在2亿吨左右,对应水泥产能约为2.6亿吨,若淘汰量达到2.19亿吨,则产能有效新增量仅为0.31亿吨,对行业供需格局,特别是产能控制产生正面作用。

 

   4月26日,工信部为贯彻《国务院关于进一步加强淘汰落后产能工作的通知》精神,落实好“十二五”期间重点行业淘汰落后产能目标任务,下发2012年19个工业行业淘汰落后产能目标任务,其中淘汰水泥(熟料及磨机)2.19亿吨、平板玻璃4700万重量箱落后产能淘汰目标超预期,较11年显著提高。本次淘汰目标水泥2.19亿吨,玻璃4700万重量箱,较11年下发任务书中计划淘汰水泥1.34亿吨,平板玻璃2600万重量箱,分别提高0.85亿吨、2100万重量箱,具体分省计划预计在6-7月左右出台。从11年情况来看,7月下发的分省淘汰计划,淘汰总量较计划淘汰量略有提升,淘汰目标由1.34亿吨提高至1.53亿吨,其中磨机9271万吨,立窑熟料6056.1万吨。因此如果按照分省数据来测算,水泥淘汰量提高0.66亿吨,同比增长43%,依然是大幅提高。我们认为主要原因可能是由于“十二五”节能减排依然面临较大压力,所以提高淘汰规模。

 

    淘汰落后加大有助减缓供给压力。此次淘汰产能增加对行业影响正面,我们预计12年新增熟料产能约在2亿吨左右,对应水泥产能约为2.6亿吨,若淘汰量达到2.19亿吨,则产能有效新增量仅为0.31亿吨,对行业供需格局,特别是产能控制产生正面作用。但由于具体淘汰名单尚未下发,不知名单中是否会存在以前存在重复计算问题(即前期已淘汰产能算作今年淘汰目标),同时从执行度来看,随着淘汰进入后期,淘汰难度在不断加大,11年具体淘汰量目前尚未核算公告,淘汰的具体执行度依然有待观察。

 

    主要受益区域情况。从过往分省落后产能淘汰情况来看,淘汰落后产能量最大、受益度最高为河北、山西、辽宁、四川、重庆、浙江(粉磨)等省份,主要受益企业包括冀东水泥、四川双马、海螺水泥、塔牌集团(潜在淘汰空间较大)、金隅股份、亚泰集团等。

 

    我们维持行业看好,淘汰落后超预期对股价形成正面刺激。前期业绩下滑、投资回落风险已经逐步释放,维持行业看好,关注盈利见底具备涨价预期区域。

 

    我们认为二季度投资主线为基本面景气回升&需求预期改善,市场对行业需求预期4月初开始逐步乐观,至4月水泥跑赢大盘2.4%。同时二季度在地产销量回升、宏观政策微调、基建复工的刺激下,需求预期也将持续改善。随着基本面见底,行业下行风险较小,估值修复幅度主要取决于未来政策兑现力度,以及项目恢复进度。

 

    主要推荐公司:区域盈利底部,逐步进行协同探索,有提价动力区域,包括京津冀、陕西、甘肃、华东、青海等。主要推荐公司冀东水泥、海螺水泥、祁连山、华新水泥、金隅股份、福建水泥、宁夏建材、四川双马等。稳健组合可配置海螺水泥(华东市场见底)、冀东水泥(受益基建复工,华北时间协同体现),弹性组合可配置祁连山(受益基建复工,二季度进行配股,业绩释放动力增强)、华新水泥(弹性较大,华东市场见底)、福建水泥等。（来源：申银万国）